Ajax beleggers scoren een sportief succes

Geplaatst door Geert Schaaij op 6 juli 2017 16:52:24 CEST

Onderwerpen:
Ajax

Geert Schaaij

In het onderstaande filmpje hoort u hoe Geert Schaaij het aandeel Ajax op tv aanbeveelt. Het “Geert Schaaij effect” waar de media zich altijd druk over maakt is volgens onderzoekers vaak een kort termijneffect. Wij onderschrijven dit onderzoek, ondanks dat het natuurlijk zeer complimenteus is voor Geert Schaaij, uiteraard niet. Onze taak is de abonnees van Beursgenoten, na de geweldige stijging van ruim 20%,  te vertellen wat onze mening is en wat te doen met het aandeel. Winsten nemen óf juist stevig vasthouden… Dat is namelijk wat Beursgenoten doet voor haar leden. Onze leden ontvangen elke dag advies over de aandelen, opdat ze weten waar ze staan. Beleggen is voortschrijdend inzicht! We nodigen u ook uit om ook een abonnement op Beursgenoten te nemen.

 

 

Beursgenoten wordt inmiddels geroemd omdat ze een steun en toeverlaat is voor beleggers en het beleggingsadvies welke ze geeft.

Update Ajax

In september vorig jaar gaven wij een koopadvies af voor Ajax. Dat begint nu eindelijk vruchten te werpen, want de koers stond destijds rond €9,00 en staat nu 12% hoger op €10,20. Vanwege enkele positieve ontwikkelingen in het afgelopen halfjaar, waaronder het bereiken van de finale in de Europa League, stellen we het koersdoel naar boven bij.

Grafiek Ajax.png

Grafiek 1: Koersontwikkeling Ajax over de afgelopen drie jaar.

Sportief succes

Ondanks het feit dat Ajax de recent gespeelde finale van de Europa League verloor, heeft het toch zo’n €17,5 miljoen extra inkomsten overgehouden aan dit Europese avontuur. Nog belangrijker is het feit dat door het behalen van die finale de spelersbank aanzienlijk meer waard is geworden. Wij verwachten de komende periode daarom enkele lucratieve transfers.

Belang in ArenA naar 36%

Ajax had reeds een belang in de ArenA van 13% en is onlangs met de gemeente Amsterdam overeengekomen dat het een additioneel belang van 23% overneemt, zodat het totaalbelang uitkomt op 36%. Voor de gemeente resteert na de transactie nog een belang van 25% in de ArenA. In de transactie is voor Ajax een huurverlaging van 75% inbegrepen, wat een jaarlijkse kostenbesparing zal opleveren van maar liefst €7,5 miljoen.

Landstitel en Champions League

Ajax heeft de landstitel helaas niet binnen kunnen slepen en moest uiteindelijk genoegen nemen met de tweede plaats. Daarmee zal Ajax komend jaar weliswaar niet direct worden geplaatst in de lucratieve Champions League, maar mag het zich wel proberen te plaatsen via de kwalificatierondes.

Jaarcijfers

Ondanks het feit dat er over het afgelopen boekjaar (2015-2016) een nettoverlies werd gepresenteerd, vielen de jaarcijfers mee (zie tabel 1). Wij hadden een nettoverlies verwacht van €5 miljoen en een omzet van €90 miljoen. Het werd uiteindelijk een nettoverlies van slechts €0,7 miljoen en een omzet van €93,4 miljoen.

(in miljoen €) 2011-2012 2012-2013 2013-2014 2014-2015 2015-2016
Netto omzet 104,1 105,6 103,8 105,4 93,4
Bedrijfslasten 91,1 95,4 95,1 92,2 92,7
Bedrijfsresultaat 13,0 10,2 8,7 13,2 0,7
Afschrijvingen vergoedingssommen (19,0) (11,2) (9,3) (11,7) (14,5)
Resultaat vergoedingssommen 13,6 24,0 21,8 27,3 12,6
Financieel resultaat 2,4 0,3 0,8 0,6 0,6
Resultaat (ebit) 10,0 23,3 22,0 29,4 (0,6)
Belastingen 0,4 (5,7) (5,5) (7,5) (0,1)
Nettowinst 10,4 17,6 16,5 21,9 (0,7)
Winst per aandeel €0,56 €0,99 €0,90 €1,20 (€0,04)
Dividend per aandeel €0,00 €0,00 €0,00 €0,08 €0,08
Eigen vermogen per aandeel €2,99 €3,92 €4,80 €6,01 €5,93

Tabel 1: Cijferontwikkeling van de afgelopen vijf jaar.

Cijfers eerste halfjaar 2016-2017

De cijfers over het eerste halfjaar van het lopende boekjaar waren uitstekend (de periode komt ongeveer overeen met de tweede helft van kalenderjaar 2016). De omzet steeg met 5% naar €54,8 miljoen en de nettowinst kwam uit op €29,2 miljoen, wat overeenkomt met €1,59 per aandeel. Hoewel het operationeel resultaat ook positief bijdroeg, was deze winst voor het grootste deel te danken aan de lucratieve transfers van Milik, Cillessen en Bazour. Het eigen vermogen nam met bijna €30 miljoen toe naar een bedrag van €138,7 miljoen, wat overeenkomt met €7,56 per aandeel. Dat betekent een stijging van 27,5% ten opzichte van het eigen vermogen van €5,93 per aandeel per einde boekjaar 2015-2016.

Waardering

Het aandeel noteert bij een koers van €10,20 op 135% van het eigen vermogen. Zelfs als we ervan uitgaan dat het tweede halfjaar van het lopende boekjaar geen winst oplevert, dan nog zal de koerswinstverhouding voor dit boekjaar slechts 6,4x bedragen. Dat is echter een zeer voorzichtig uitgangspunt. De enterprise value bedraagt nu €156,6 miljoen. Het bedrijf heeft in totaal slechts €15,9 miljoen aan schulden en een royale kaspositie van €46,2 miljoen.

Conclusie: bijkopen, koersdoel €16

Vergeleken bij ons eerste koopadvies van afgelopen september zijn de vooruitzichten duidelijk verbeterd en is de risico-rendementsafweging nog beter geworden. Door de huurverlaging van 75% zal de winstgevendheid verbeteren, omdat de kostenbasis met zo’n 8% zal dalen. Daarnaast kan de winst verder stijgen en kan de balans verder aansterken door enkele lucratieve transfers die in de zomer aangekondigd kunnen worden. Wij schatten in dat de waarde van de spelersbank nu tussen €150 en €200 miljoen ligt. Op de balans zijn de spelers echter gewaardeerd tegen de kostprijs, die veel lager is.

Een koersdoel van €15 is goed te rechtvaardigen. Ten slotte bestaat er de mogelijkheid dat de Vereniging Ajax, die reeds 73% van de aandelen bezit, een bod doet op de resterende 27% van de aandelen. Wij kunnen echter niet goed inschatten of de vereniging daar de intentie en de financiële middelen voor heeft.


Eventuele posities van Beursgenoten/Auteur vindt u onder Mededelingen op onze website.



Geert Schaaij

Wilt u als eerste op de hoogte zijn van de nieuwste beursparels?

Meld u dan kostenloos aan voor de Beursgenoten nieuwsbrief en wordt samen met duizenden medebeleggers op de hoogte gehouden van het laatste Beursnieuws.